1.

　　某企業(yè)上年每股收益為0.50元/股，根據(jù)上年數(shù)據(jù)計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.2，若預(yù)計(jì)今年銷售增長10%，則今年的每股收益預(yù)計(jì)為( )。

　　A.0.558元/股

　　B.0.658元/股

　　C.0.698元/股

　　D.0.808元/股

　　2.

　　總杠桿可以反映( )。

　　A.營業(yè)收入變化對邊際貢獻(xiàn)的影響程度

　　B.營業(yè)收入變化對息稅前利潤的影響程度

　　C.營業(yè)收入變化對每股收益的影響程度

　　D.息稅前利潤變化對每股收益的影響程度

　　3.

　　根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時，( )。

　　A.股權(quán)資本成本上升

　　B.債務(wù)資本成本上升

　　C.加權(quán)平均資本成本上升

　　D.加權(quán)平均資本成本不變

　　4.

　　已知經(jīng)營杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為9萬元，利息費(fèi)用為1萬元，則利息保障倍數(shù)為(　)。

　　A. 2

　　B. 2.5

　　C. 3

　　D. 4

　　5.

　　甲公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5;乙公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，若銷售增長10%，則有( )。

　　A.甲乙兩公司息稅前利潤增幅相同

　　B.甲乙兩公司稅后利潤增幅相同

　　C.甲公司比乙公司息稅前利潤增幅小

　　D.乙公司比甲公司稅后利潤增幅大

　　6.

　　某公司在未來的10年內(nèi)每年支付300萬元的利息，在第10年末償還5000萬元的本金。這些支付是無風(fēng)險的。在此期間，每年的公司所得稅稅率均為25%。無風(fēng)險利率為5%，利息抵稅可以使公司的價值增加( )萬元。

　　A.539.59

　　B.579.13

　　C.587.25

　　D.598.37

　　7.

　　在資本結(jié)構(gòu)的代理理論中，過度投資問題是指( )。

　　A.企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時，企業(yè)超過自身資金能力進(jìn)行項(xiàng)目投資，導(dǎo)致資金匱乏

　　B.企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時，管理者和股東有動機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險項(xiàng)目

　　C.企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時，管理者和股東不選擇為凈現(xiàn)值為正的新項(xiàng)目籌資

　　D.企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時，管理者和股東有動機(jī)投資于凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目

　　8.

　　某公司預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量均為100萬元，公司的股權(quán)資本成本為14%，債務(wù)稅前資本成本為6%，公司的所得稅稅率為25% 。如果公司維持1.0的目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率，則債務(wù)利息抵稅的價值為( )。

　　A.81.08萬元

　　B.333.33萬元

　　C.60萬元

　　D.45萬元

　　9.

　　甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為800萬元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利息率8%，固定成本為60萬元，優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，根據(jù)這些資料計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，則邊際貢獻(xiàn)為( )萬元。

　　A.184

　　B.204

　　C.169

　　D.164

　　10.

　　假設(shè)A公司要開辦一個新的部門，新部門的業(yè)務(wù)與公司的主營業(yè)務(wù)面臨不同的系統(tǒng)風(fēng)險�，F(xiàn)有一家可比企業(yè)與A公司的新業(yè)務(wù)部門具有可比性，其股權(quán)資本成本為12%，債務(wù)稅前資本成本為6%，該企業(yè)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)與價值比率為40%。假設(shè)新項(xiàng)目的債務(wù)籌資與股權(quán)籌資額的比例為1/3，預(yù)期借債成本仍為6%，公司的所得稅稅率為25%，則該新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本為( )。

　　A.9.23%

　　B.8.7%

　　C.9.6%

　　D.10.8%

　　11.

　　某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)息前稅前盈余將增長10%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長( )。

　　A.5%

　　B.10%

　　C.15%

　　D.20%

　　12.

　　根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對某公司的分析，該公司無負(fù)債企業(yè)的價值為2000萬元，利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負(fù)債企業(yè)的價值為( )萬元。

　　A.2050

　　B.2000

　　C.2130

　　D.2060
　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，不正確的是(　)。

　　A. 在產(chǎn)銷量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險

　　B. 在相關(guān)范圍內(nèi)，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動

　　C. 在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營風(fēng)險加大

　　D. 對于某一特定企業(yè)而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)是固定的

　　2.

　　利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時( )。

　　A.沒有考慮風(fēng)險因素

　　B.當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無差別點(diǎn)銷售額時，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好

　　C.認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)

　　D.在每股收益無差別點(diǎn)上,每股收益不受融資方式影響

　　3.

　　下列有關(guān)融資優(yōu)序理論的表述中，正確的有( )。

　　A.融資優(yōu)序理論考慮了信息不對稱和逆向選擇的影響

　　B.將內(nèi)部籌資作為首先選擇

　　C.將發(fā)行新股作為最后的選擇

　　D.企業(yè)籌資的優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是增發(fā)股票，發(fā)行債券和可轉(zhuǎn)換債券，最后是銀行借款

　　4.

　　下列關(guān)于權(quán)衡理論的表述中，正確的有( )。

　　A.應(yīng)該綜合考慮財(cái)務(wù)杠桿的利息稅盾收益與財(cái)務(wù)困境成本，以確定企業(yè)為化企業(yè)價值而應(yīng)該籌集的債務(wù)額

　　B.有杠桿企業(yè)的總價值等于無杠桿價值加上債務(wù)抵稅收益的現(xiàn)值減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值

　　C.有杠桿企業(yè)的價值等于(除資本結(jié)構(gòu)不同外所有其他方面完全相同)無杠桿企業(yè)的價值與利息抵稅之和

　　D.有杠桿股權(quán)的資本成本等于無杠桿股權(quán)的資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率成比例的風(fēng)險溢價

　　5.

　　以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的包括( )。

　　A.無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

　　B.有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

　　C.代理理論

　　D.權(quán)衡理論

　　6.

　　按照資本結(jié)構(gòu)的代理理論，債務(wù)的代理收益包括( )。

　　A.在債務(wù)合同中加入限制性條款

　　B.有利于激勵企業(yè)經(jīng)理盡力實(shí)現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，保證履行償付義務(wù)

　　C.利用債務(wù)的固定成本效應(yīng)增加權(quán)益的報(bào)酬

　　D.減少企業(yè)剩余的現(xiàn)金流量，進(jìn)而減少管理層的浪費(fèi)型投資與在職消費(fèi)行為

　　7.

　　某公司本年的銷售量為100萬件，售價為20元/件，單位變動成本12元，總固定成本為50萬元，優(yōu)先股股息為75萬元，利息費(fèi)用為20萬元，所得稅稅率為25%。下列說法正確的有( )。

　　A.據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.07

　　B.據(jù)此計(jì)算得出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.03

　　C.據(jù)此計(jì)算得出的總杠桿系數(shù)為1.27

　　D.據(jù)此計(jì)算得出的盈虧平衡點(diǎn)為6.25萬件

　　8.

　　確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時，下列說法中正確的有( )。

　　A.如果企業(yè)的收益波動較大，則要較多地籌措權(quán)益資金

　　B.成長性好的企業(yè)的負(fù)債水平要高于成長性差的企業(yè)

　　C.盈利能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債率較高

　　D.所得稅率越高，舉借負(fù)債利益越明顯

　　9.

　　在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總風(fēng)險的有(　)。

　　A. 增加產(chǎn)品銷量

　　B. 提高產(chǎn)品單價

　　C. 提高資產(chǎn)負(fù)債率

　　D. 節(jié)約固定成本支出

　　10.

　　下列關(guān)于MM理論的表述中，正確的有(　)。

　　A. 若不考慮所得稅，企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)

　　B. 若考慮所得稅，負(fù)債水平為100%的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價值

　　C. 若不考慮所得稅，有負(fù)債企業(yè)的資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的資本成本

　　D. 若考慮所得稅，由于負(fù)債提高了權(quán)益的風(fēng)險，權(quán)益的資本成本將上升

　　11.

　　下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的表述中，正確的有(　)。

　　A. 資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)每股收益

　　B. 企業(yè)需要融資時應(yīng)首先采用內(nèi)源融資

　　C. 增發(fā)股票為新項(xiàng)目籌資往往傳遞著管理層認(rèn)為股價被高估的信號

　　D. 代理理論有助于解釋為什么企業(yè)選擇的債務(wù)水平過低以至于不能充分利用利息稅盾

　　12.

　　下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，不正確的是( )。

　　A.按照考慮所得稅條件下的MM理論，當(dāng)負(fù)債為100%時，企業(yè)價值

　　B.MM(無稅)理論認(rèn)為，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，負(fù)債越多企業(yè)價值越大

　　C.權(quán)衡理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價值是無負(fù)債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值

　　D.代理理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價值是無負(fù)債企業(yè)價值減去企業(yè)債務(wù)的代理成本加上代理收益

　　參考答案：

　　單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】本題考點(diǎn)是三個杠桿的計(jì)算。今年每股收益=0.50+0.50×1.8×2.2×10%=0.698(元/股)。

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】選項(xiàng)B反映的是經(jīng)營杠桿，選項(xiàng)D反映的是財(cái)務(wù)杠桿�？偢軛U系數(shù)=每股收益變動率/營業(yè)收入變動率，所以選項(xiàng)C正確。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時，債務(wù)資本成本不變，加權(quán)資本成本下降，但股權(quán)資本成本會上升。有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報(bào)酬。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=1+9/息稅前利潤=4，解得：息稅前利潤=3(萬元)，故利息保障倍數(shù)=3/1=3。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】本題考點(diǎn)是三個杠桿的相關(guān)知識。兩家公司的總杠桿系數(shù)相同，所以稅后利潤增幅相同。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】每年的利息抵稅=25%×300=75(萬元)，PV(利息抵稅)=75×(P/A，5%，10)=75×7.7217=579.13(萬元)

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】過度投資問題是指企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時，管理者和股東有動機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險項(xiàng)目;投資不足問題是指企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時，它可能不會選擇凈現(xiàn)值為正的新項(xiàng)目籌資。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】稅前加權(quán)平均資本成本=1/2×14%+1/2×6%=10%;企業(yè)無負(fù)債的價值=100/10%=1000

　　(萬元);企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=10%-1/2×6%×25%=9.25%;企業(yè)有負(fù)債的價值=100/9.25%

　　=1081.08(萬元);債務(wù)利息抵稅的價值=1081.08-1000=81.08(萬元)。

　　9.

　　【答案】B

　　【解析】負(fù)債利息=800×50%×8%=32(萬元)，2=EBIT/[EBIT-32-30/(1-25%)]，解得，EBIT=144(萬元)，邊際貢獻(xiàn)=EBIT+固定成本=144+60=204(萬元)。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】A公司新部門的無杠桿資本成本=可比企業(yè)的無杠桿資本成本=0.60×12%+0.40×6%=9.6%，A公司新部門的股權(quán)資本成本=9.6%+1/3×(9.6%-6%)=10.8%，A公司新部門的加權(quán)平均資本成本=3/(1+3)×10.8%+1/(1+3)×6%×(l-25%)=9.23%。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)是息稅前利潤變化率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變化率的倍數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變化率/銷售量變化率=2，則：銷售量變化率=息稅前利潤變化率/2=10%/2=5%。

　　12.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價值=無負(fù)債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值=2000+100-50=2050(萬元)。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】ACD

　　【解析】在固定成本不變的情況下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越小;反之，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本竿構(gòu)分析時，以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對籌資方式進(jìn)行選擇，其缺陷在于沒有考慮風(fēng)險因素，所以A正確;當(dāng)銷售額高于每股收遺無差別點(diǎn)的銷售頷時，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好，所以B正確;認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理，所以C正確;在每股收益無差別點(diǎn)上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響，所以D正確。

　　3.

　　【答案】ABC

　　【解析】考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。

　　4.

　　【答案】AB

　　【解析】選項(xiàng)C屬于考慮所得稅條件下的MM理論的觀點(diǎn);選項(xiàng)D屬于無稅的MM理論。

　　5.

　　【答案】BCD

　　【解析】無企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，所以A不正確;有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時企業(yè)價值達(dá)到，所以B正確;權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，所以，選項(xiàng)C、D也正確。

　　6.

　　【答案】ABD

　　【解析】按照資本結(jié)構(gòu)的代理理論，債務(wù)的代理收益包括在債務(wù)合同中加入限制性條款;債務(wù)利息額約束性特征有利于激勵企業(yè)經(jīng)理盡力實(shí)現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，保證履行償付義務(wù);債務(wù)的存在使企業(yè)承擔(dān)了未來還本付息的責(zé)任，從而減少企業(yè)剩余的現(xiàn)金流量，進(jìn)而減少了管理層的浪費(fèi)型投資與在職消費(fèi)行為。

　　7.

　　【答案】ACD

　　【解析】邊際貢獻(xiàn)=100×(20-12)=800(萬元)，息稅前利潤=800-50=750(萬元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬元)，據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=750(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=800/(750-20-100) =1.27，盈虧平衡點(diǎn)=50/(20-12) =6.25(萬件)。

　　8.

　　【答案】ABD

　　【解析】盈利能力強(qiáng)的企業(yè)其內(nèi)源融資滿足率高，負(fù)債水平要低于盈利能力差的企業(yè)。

　　9.

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企業(yè)總風(fēng)險的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總風(fēng)險;選項(xiàng)C會導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)總風(fēng)險。

　　10.

　　【答案】ABC

　　【解析】按照考慮所得稅情況下MM理論命題Ⅱ，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本比無稅時要低。

　　11.

　　【答案】BC

　　【解析】資本結(jié)構(gòu)是使加權(quán)平均資本成本最低，同時企業(yè)價值的資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論有助于解釋為什么企業(yè)選擇的債務(wù)水平過低以至于不能充分利用利息稅盾。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】無稅的MM理論認(rèn)為沒有結(jié)構(gòu)，所以B不正確;權(quán)衡理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價值是無負(fù)債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值，所以C不正確;代理理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價值是無負(fù)債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值，減去債務(wù)的代理成本現(xiàn)值，加上債務(wù)的代理收益，所以D不正確。