四、綜合題

　　甲公司是一家化工原料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營無季節(jié)性，股東使用管理用財務(wù)報表分析體系對公司2013年度業(yè)績進行評價，主要的管理用財務(wù)報表數(shù)據(jù)如下：

項目	2013年	2012年
資產(chǎn)負債表項目（年末）
經(jīng)營性流動資產(chǎn)	7500	6000
減：經(jīng)營性流動負債	2500	2000
經(jīng)營性長期資產(chǎn)	20000	16000
凈經(jīng)營資產(chǎn)合計	25000	20000
短期借款	2500	0
長期借款	10000	8000
凈負債合計	12500	8000
股本	10000	10000
留存收益	2500	2000
股東權(quán)益合計	12500	12000
利潤表項目（年度）
銷售收入	25000	20000
稅后經(jīng)營凈利潤	3300	2640
減：稅后利息費用	1075	720
凈利潤	2225	1920

　　股東正在考慮采用如下兩種業(yè)績評價指標對甲公司進行業(yè)績評價：

　　(1)使用權(quán)益凈利率作為業(yè)績評價指標，2013年的權(quán)益凈利率超過2012年的權(quán)益凈利率即視為完成業(yè)績目標。

　　(2)使用剩余權(quán)益作為業(yè)績評價指標，按照市場權(quán)益成本作為權(quán)益投資要求的報酬率。已知無風險利率為4%，平均風險股票的報酬率為12%，2012年股東要求的權(quán)益報酬率為16%。甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。為簡化計算，計算相關(guān)財務(wù)指標時，涉及到的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)均使用其各年年末數(shù)據(jù)。

　　要求：

　　(1)如果采用權(quán)益凈利率作為評價指標，計算甲公司2012年、2013年的權(quán)益凈利率，評價甲公司2013年是否完成業(yè)績目標;

　　(2)使用改進的杜邦分析體系，計算影響甲公司2012年、2013年權(quán)益凈利率高低的三哥驅(qū)動因素，定性分析甲公司2013年的經(jīng)營管理業(yè)績和理財業(yè)績是否得到提高;

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　　(4)如果采用剩余權(quán)益收益作為業(yè)績評價指標，計算2013年股東要求的權(quán)益報酬率，2013年的剩余權(quán)益收益，評價甲公司2013年是否完成業(yè)績目標。(提示：計算2013年股東要求的權(quán)益報酬率時，需要考慮資本結(jié)構(gòu)變化的影響。)

　　(5)指出權(quán)益凈利率收益和剩余收益兩種業(yè)績評價指標中哪種業(yè)績評價指標更科學，并說明原因。

　　答案：

　　(1)2012年的權(quán)益凈利率=1920/12000×100%=16%

　　2013年的權(quán)益凈利率=2225/12500×100%=17.8%

　　由于2013年的權(quán)益凈利率高于2012年，因此，2013年完成了業(yè)績目標。

　　(2)2012年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=2640/20000×100%=13.2%

　　2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=3300/25000×100%=13.2%

　　2012年稅后利息率=720/8000×100%=9%

　　2013年稅后利息率=1075/12500×100%=8.6%

　　2012年凈財務(wù)杠桿=8000/12000=0.67

　　2013年凈財務(wù)杠桿=12500/12500=1

　　由于與2012年相比，2013年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率并沒有提高，所以，2013年的經(jīng)營管理業(yè)績沒有提高;由于與2012年相比，2013年的杠桿貢獻率提高了，所以，2013年的理財業(yè)績提高了。

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　　(4)2012年的貝塔權(quán)益=(16%-4%)/(12%-4%)=1.5

　　2012年的貝塔資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×(2000+8000)/12000]=0.923

　　2013年的貝塔權(quán)益=0.923×[1+(1-25%)×(12500+2500)/12500]=1.75

　　2013年股東要求的權(quán)益報酬率=4%+1.75×(12%-4%)=18%

　　2013年的剩余權(quán)益收益=2225-12500×18%=-25(萬元)

　　2012年的剩余權(quán)益收益=1920-12000×16%=0

　　由于2013年的剩余權(quán)益收益小于2012年，因此，2013年甲公司沒有完成業(yè)績目標。

　　(5)作為業(yè)績評價指標，剩余收益比權(quán)益凈利率更科學，原因是，在計算凈利潤時沒有考慮權(quán)益資本成本因素，不能反映資本的凈收益。